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研报

  10月15日晚间,当代缘发布《资产收购严重事项进展通知布告》。公司与景芝酒业的大股东签订《计谋合作和谈书》,拟以现金领取体例向除国有股东之外的其他景芝酒业股东收购其持有的股份,合计收购的股份比例为34%-49%。

  全国化再下一城,劣势互补“1+1>

  2”。岁首年月在经销商大会上,当代缘带领将2018年定位为公司成长的全国化元年。随后公司全国化的程序不竭加速。5月公司与浙江商源签订合作和谈,实力开启国缘品牌的第二疆场,近日入股景芝力求进军山东市场。从合作方的选择来看,当代缘出力于寻找渠道能力强,在本地有强话语权并能与其次高端产物构成劣势互补的的厂商,更大程度上的阐扬协同效应。

  区位互补,图谋苏鲁板块共振。山东市场是其“2+5+N”计谋重点市场之一。景芝酒业从地舆位置来看,江苏和山东比邻,消费习惯有类似之处,此次计谋入股景芝将其全国化历程又向前推进一步。景芝作为鲁酒的领军者,按照酒业家报道,2017年发卖额约30亿元,在山东地域消费者根本夯实,景芝多年的深耕也为当代缘进军山东供给了强大的渠道资本,新疆时时彩投注平台同时当代缘的入股也使景芝在混改历程中迈出了强无力的程序。

  价位带互补,产物香型差同化。山东是生齿大省亦是白酒消费大省,地产酒品牌繁多却尚未呈现一家50亿规模以上的酒企,在中高端价位带更是贫乏领军者。而当代缘在次高端价钱带有丰硕的实战化经验,其产物“国缘”在江苏市场市占率持续提拔,2018上半年公司增加主力300元以前次高端产物营收占比过半,同比增速高达50%。此次强强结合发力山东市场中高端打好根本。另一方面,景芝奇特的芝麻香型也为公司的产物线进行了口胃扩充。

  从汗青经验看中国白酒同业间并购成功率较高。2009年洋河并购双沟,助力洋河在江苏大本营市场稳坐老迈地位,新疆时时彩官网平台缔造了洋河持续10年的灿烂,开启“茅五洋”的新款式。2016年4月,古井贡并购黄鹤楼,自此步入古井贡“双名酒〃双百亿”时代,双品牌驱动下业绩快速增加;2017年3月,衡水老白干重组丰联酒业(板城〃武陵〃文王贡〃孔府家),对老白干做大做强白酒主业有计谋性意义。追溯汗青可见白酒并购大多发生积极影响,能够预见陪伴存量合作的持续,白酒行业集中度将进一步提拔,同业间通过横向并购进行品牌共振,渠道结合是大势所趋。当代缘计谋性投资景芝酒业,开创了两大省级龙头跨省整合的先河,必将给寻找冲破的当代缘股份带来强劲成长动力。

  投资建议:我们估计公司2018-19年的每股收益别离为0.92元和1.17元,方针价相当于2019年23倍市盈率。维持买入-A评级,方针价26.8元。